Hiện không có con số chính xác, nhưng Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) ước tính tổng số nợ của các phương tiện tài chính của chính quyền địa phương (LGFV) là gần 9 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng một nửa GDP. Các khoản nợ này bao gồm một loạt trái phiếu doanh nghiệp và các tài trợ từ các quỹ tín thác.

Những khoản nợ tồn đọng một phần vì Bắc Kinh hạn chế số tiền mà các tỉnh có thể huy động thông qua trái phiếu chính thức. Hiện Bộ Tài chính đang lên kế hoạch mở rộng trần nợ một lần, trên quy mô lớn để chính thức thừa nhận các khoản nợ chưa thanh toán này.

Sự điều chỉnh này sẽ cải thiện tính minh bạch và tạo điều kiện cho các chính quyền địa phương có thêm khả năng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Hãy lấy Liêu Ninh làm ví dụ. Tỉnh này ở vùng vành đai phía đông bắc Trung Quốc được phép tái cấp vốn 87 tỷ nhân dân tệ (12,2 tỷ USD) vào năm 2023, với trái phiếu đáo hạn trong 7 đến 30 năm và lãi suất trung bình khoảng 3,5%. Theo Moody's, việc tham gia chương trình hoán đổi nợ của tỉnh này bằng 50% tổng nợ từ LGFV - một trong những nhóm nợ ẩn lớn nhất - và 111% nợ ngắn hạn từ các đơn vị phát hành LGFV đại chúng.

Việc mở rộng chương trình hoán đổi sẽ giúp các tỉnh khác tránh được tình trạng thiếu thanh khoản ngắn hạn. Các ngân hàng cũng sẽ có khả năng cho vay nhiều hơn, vì việc thay thế các khoản nợ đáng ngờ bằng trái phiếu chính phủ rất có thể cho phép các bên cho vay cắt giảm tỷ lệ rủi ro được phân bổ cho các tài sản này.

Bằng cách chuyển tiền từ túi này sang túi khác, Bắc Kinh sẽ tăng cường hiệu quả cho người đi vay. Điều đó sẽ cho phép chính quyền địa phương tăng chi tiêu ngắn hạn cho nhà ở công cộng và các ưu đãi để thúc đẩy tiêu dùng. Số tiền nợ gốc mà chính phủ nợ sẽ không giảm. Nó thậm chí có thể tăng lên. Nhưng Trung Quốc sẽ làm dịu đi nguồn bất ổn tài chính ngắn hạn.