ECB đã giữ nguyên lãi suất kể từ khi kết thúc đợt cắt giảm lãi suất kéo dài một năm vào tháng 6/2025, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro mạnh hơn dự kiến, qua đó làm giảm đáng kể áp lực phải nới lỏng chính sách hơn nữa.

ECB thừa nhận vẫn tồn tại nhiều bất định liên quan đến chính sách thương mại toàn cầu và căng thẳng địa chính trị, nhưng nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn được dự báo sẽ ổn định quanh mục tiêu 2% trong trung hạn. ECB cũng cho biết kinh tế khu vực đang đi đúng quỹ đạo đã được phác thảo trong các dự báo công bố hồi tháng 12/2025.

Phát biểu tại họp báo, Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho rằng bức tranh hiện tại nhìn chung khá cân bằng giữa các rủi ro tăng và giảm, đồng thời tái khẳng định chính sách tiền tệ đang ở “vị thế tốt”.

Tuy vậy, Hội đồng Thống đốc đã dành thời gian thảo luận về diễn biến tỷ giá sau khi đồng USD lao dốc mạnh trong tuần trước. Trả lời câu hỏi về vấn đề này, bà Lagarde cho biết ECB vẫn theo dõi sát thị trường, nhưng kết luận rằng không có thay đổi lớn nào trong những tháng gần đây. Theo bà, kể từ mùa hè năm ngoái, tỷ giá đã dao động trong một biên độ nhất định và vì vậy các biến động ngoại hối kể từ năm ngoái đã được “phản ánh trong kịch bản cơ sở” của ECB.

Đồng USD đã giảm mạnh vào đầu năm ngoái sau các thông báo áp thuế và điều này vẫn đang tác động đến nền kinh tế. Trong bối cảnh đó, các thống đốc ECB cũng thảo luận khả năng mở rộng cơ chế cung ứng thanh khoản, nhằm cho phép các ngân hàng trung ương ngoài khu vực đồng euro tiếp cận đồng euro nhiều hơn trong thời kỳ khủng hoảng, qua đó tận dụng xu hướng dịch chuyển khỏi đồng USD.

Đồng euro mạnh hơn so với USD giúp giảm chi phí nhập khẩu, đặc biệt là năng lượng, từ đó kìm hãm lạm phát vào thời điểm mức tăng giá vốn đã dưới mục tiêu, dù chỉ mang tính tạm thời.

Tuy nhiên, khi đà suy yếu của USD phần nào đảo chiều trong những ngày gần đây, đồng euro hiện thực tế lại yếu hơn trên cơ sở thương mại so với thời điểm ECB họp tháng 12/2025. Điều này củng cố kỳ vọng của thị trường và giới phân tích rằng ECB sẽ không điều chỉnh lãi suất trong năm 2026, trước khi có thể bắt đầu thắt chặt trở lại vào cuối năm 2027.

Theo Modupe Adegbembo, chuyên gia tại Jefferies, kịch bản cơ sở vẫn là ECB sẽ giữ nguyên chính sách trong phần còn lại của năm, với rủi ro nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất hơn là tăng. Bà cho rằng chưa có nhiều dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát đang hình thành, trong khi việc đồng tiền lên giá, tác động giảm phát tiềm tàng từ đổi mới công nghệ và nỗ lực đa dạng hóa đối tác thương mại của Trung Quốc đều hướng tới một môi trường giá cả thấp hơn.

Bà Lagarde nhấn mạnh chính sách của ECB sẽ phụ thuộc vào dữ liệu và không có lộ trình lãi suất được định trước. Lạm phát, mối quan tâm hàng đầu của ECB, đã giảm xuống 1,7% trên toàn khu vực đồng euro vào tháng 01/2026 do giá năng lượng giảm, và có thể giảm thêm trước khi tăng trở lại vào năm tới.

Tuy nhiên, nếu xét dài hạn, dự báo lạm phát lại đang tăng nhẹ, nhờ dữ liệu hoạt động kinh tế tích cực và giá năng lượng tăng. Theo Lorenzo Codogno của LC Macro Advisors, ngưỡng để ECB hành động trong tương lai vẫn rất cao, kể cả xét trên góc độ quản trị rủi ro.

Khu vực đồng euro cũng cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn dự kiến trước các căng thẳng thương mại, khi tiêu dùng nội địa dường như đang bù đắp phần nào cho sự suy yếu của xuất khẩu và sản xuất công nghiệp. Với mức tiết kiệm trong nước cao và thị trường lao động vững vàng, các nhà kinh tế kỳ vọng tiêu dùng sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng, trong khi kế hoạch chi tiêu tài khóa lớn của chính phủ Đức cho quốc phòng và hạ tầng được xem là sẽ tiếp thêm động lực cho kinh tế khu vực.