Danh sách các lĩnh vực cần đầu tư ở hầu hết các nền kinh tế ngày càng dài và đa dạng, bao gồm tái công nghiệp hóa, trí tuệ nhân tạo (AI), nâng cấp cơ sở hạ tầng, công nghệ xanh và quốc phòng. Tuy nhiên, việc năm tới có chứng kiến một làn sóng bùng nổ đầu tư toàn cầu hay không vẫn còn chưa chắc chắn. Thay vào đó, khả năng cao là sự phân hóa trong đầu tư sẽ diễn ra.

Tại Mỹ, áp lực từ các chính sách kinh tế mới (dù vẫn chưa rõ ràng) có thể buộc các công ty trong nước tăng cường đầu tư tái sản xuất, đồng thời thúc đẩy các công ty nước ngoài mở rộng hiện diện tại Mỹ. Điều này dự kiến sẽ kích thích đầu tư.

Trong khi đó, nhu cầu đầu tư ở khu vực đồng euro và Trung Quốc cũng rất lớn, nhưng các hạn chế về tài chính và những bất ổn địa chính trị mới có thể kìm hãm sự bùng nổ chi tiêu. Thêm vào đó, chính sách công nghiệp mới của Mỹ có khả năng làm giảm đầu tư ở các khu vực khác, dẫn đến sự phân hóa đầu tư giữa các nền kinh tế.

Nhiều ngân hàng trung ương đã tuyên bố chiến thắng trong cuộc chiến chống lạm phát năm nay và dự đoán xu hướng này kéo dài đến năm 2025. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng.

Trong ngắn hạn, xu hướng giảm lạm phát theo chu kỳ có thể tiếp tục, đặc biệt ở khu vực đồng Euro, do thị trường lao động chững lại sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng lương. Tuy nhiên, đây có thể chưa phải là toàn bộ câu chuyện cho năm 2025. Thực tế, lạm phát có khả năng quay trở lại với mức độ nghiêm trọng hơn.

Các yếu tố như thuế quan không phải là nguyên nhân duy nhất có khả năng làm tái bùng phát lạm phát. Các kế hoạch và sáng kiến đầu tư cũng có thể gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung ở nhiều nền kinh tế, từ đó tạo ra áp lực lạm phát mới.Ban đầu, những khoản đầu tư này có thể khiến lạm phát tăng cao, với kỳ vọng rằng về lâu dài chúng sẽ dần cải thiện năng suất và làm giảm áp lực lạm phát.

Do đó, năm 2025 có thể đánh dấu sự khởi đầu của một mô hình lạm phát "ngắt quãng", với các chu kỳ ngắn hơn nhưng xảy ra thường xuyên hơn. Điều này có thể đòi hỏi các ngân hàng trung ương phải áp dụng chính sách tiền tệ linh hoạt hơn hoặc duy trì cách tiếp cận ổn định lâu dài.

Các khoản đầu tư được tài trợ bằng nợ tại các quốc gia phương Tây có thể làm dấy lên mối lo ngại về tính bền vững của nợ công ở khu vực đồng Euro và Mỹ. Với áp lực lạm phát cao hơn nhiều so với thập niên 2010, các ngân hàng trung ương không thể áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng trên diện rộng như trước đây. Ngưỡng lãi suất thấp nhất trong giai đoạn này sẽ cao hơn so với thập niên trước.

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu dài hạn đóng vai trò quan trọng đối với chi phí vay thế chấp và vay vốn doanh nghiệp. Khi tình hình trở nên căng thẳng, cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể buộc phải can thiệp để kiểm soát lợi suất trái phiếu tăng cao, nhằm cân bằng giữa nhu cầu đầu tư và sự ổn định giá cả.

Điều này có thể mở ra các cuộc thảo luận mới về việc kiểm soát đường cong lợi suất ở Mỹ và khu vực đồng Euro, thậm chí có thể buộc cả hai ngân hàng trung ương phải quay lại mua trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài.

ECB đã có công cụ hỗ trợ cho tình huống này: Công cụ Bảo vệ đường truyền (TPI). Và có thể, họ sẽ phải sử dụng nó sớm hơn dự kiến. Tuy nhiên, họ có thể sẽ phải kích hoạt công cụ này sớm hơn dự kiến.